O banco dinamarquês Saxo publicou suas tradicionais previsões "malucas" para 2026. De acordo com uma delas, a posição dominante do dólar será desafiada pelo yuan chinês, lastreado em ouro.
As previsões "malucas" do Saxo Bank são uma tentativa de prever eventos globais cuja probabilidade é extremamente baixa, senão ínfima. No entanto, a escala das consequências globais, caso a previsão se concretize, é extremamente alta.
As previsões hipotéticas atuais são as seguintes. Teoricamente, a China chocaria os mercados cambiais globais ao anunciar que suas reservas reais de ouro excedem significativamente os valores divulgados oficialmente anteriormente. Tanto que seriam maiores do que as reservas de ouro dos Estados Unidos. Logo em seguida, Pequim daria um passo ainda mais decisivo: anunciaria que o yuan offshore (CNH) [i] agora é parcialmente lastreado em ouro. Na prática, isso significa que os detentores podem trocar CNH por ouro físico a uma taxa equivalente a 5 CNH por dólar americano. Ou seja, significativamente superior à taxa de câmbio atual de pouco mais de 7 yuans offshore por dólar. [ii]
Segundo especialistas do Saxo Bank, um "yuan de ouro" transformaria os cofres de ouro em Xangai, Shenzhen e Hong Kong no centro de um novo sistema monetário global. Nesse caso, Pequim ofereceria algo inédito no mundo há décadas: uma moeda atrelada a reservas físicas, e não a promessas governamentais. Um yuan de ouro promete menor dependência de classificações de crédito, políticas de bancos centrais e riscos geopolíticos, dando aos países a capacidade de negociar e armazenar valor sem depender dos sistemas financeiros ocidentais.
A China está introduzindo o "yuan dourado" de forma cautelosa e gradual. Inicialmente, o yuan lastreado em ouro estará disponível apenas no exterior – em Hong Kong e Singapura – enquanto o yuan doméstico permanece regulamentado. O novo sistema de pagamentos é supostamente baseado em uma cesta de moedas que inclui tanto ouro quanto outros ativos de reserva – títulos do Tesouro americano e commodities – para suavizar a volatilidade. Assim que auditorias independentes regulares confirmarem que as reservas de ouro da China atendem aos níveis estabelecidos, a confiança no novo sistema aumentará. Nessa etapa, a China fará a transição para a conversibilidade total, permitindo que o yuan offshore seja trocado por ouro sob demanda, dentro de limites diários estabelecidos.
Para atrair outros países, Pequim está oferecendo linhas de swap de ouro por yuan [iii] a fornecedores de petróleo do Golfo e bancos centrais da ASEAN, e também está lançando contratos de petróleo e cobre com liquidação em ouro. Os países parceiros podem faturar em yuan e escolher ouro físico para entrega, permitindo-lhes negociar sem usar dólares americanos. A maioria prefere simplesmente manter títulos denominados em yuan chinês, que são mais convenientes e oferecem um pequeno cupom.
Com o aumento da confiança no sistema, um número crescente de negociações de energia e commodities migra para o "yuan dourado". Investidores e detentores de reservas estão reduzindo suas participações em títulos do Tesouro dos EUA, e o dólar está se desvalorizando, com sua participação nas reservas globais caindo em um terço. Como resultado, o ouro sobe acima de US$ 6.000, a taxa de câmbio USD/CNH cai abaixo de 5 e os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA aumentam em meio às vendas por investidores estrangeiros. O "yuan dourado" está se tornando uma segunda moeda de reserva global consolidada, não substituindo o dólar, mas pondo fim ao seu monopólio. Este é o cenário teórico proposto pelo Saxo Bank na véspera de Ano Novo.
Uma das razões para a especulação sobre a possibilidade de tal cenário são as notícias da mídia ocidental que afirmam que a China comprou significativamente mais ouro em 2025 do que os dados oficiais sugerem. Em meados de novembro, o Financial Times publicou um artigo sugerindo que "a China pode ter comprado 10 vezes mais ouro este ano do que o relatado oficialmente". [iv]
Analistas ocidentais acreditam que as compras ativas de ouro por Pequim fazem parte de uma estratégia para reduzir a dependência da economia e do sistema financeiro chinês em relação ao dólar americano. Além disso, a China é a maior produtora de ouro do mundo, respondendo por 10% da produção global no ano passado, o que significa que pode comprar ouro internamente para reabastecer suas reservas. Por fim, à medida que expande suas reservas de ouro, a China também busca atrair países em desenvolvimento para armazenar ouro em seu território. Segundo uma "fonte próxima ao acordo", no outono passado, o Camboja concordou em armazenar o ouro recentemente adquirido, pago em yuan, no cofre da Bolsa de Ouro de Xangai, em Shenzhen.
Nos últimos anos, a questão da potencial desdolarização da economia global e a possível ascensão do yuan ao papel de moeda de reserva dominante tornaram-se cada vez mais prementes . Tensões geopolíticas, o crescente poder econômico da China, o desejo de diversificar as reservas cambiais e o desenvolvimento de sistemas de pagamento alternativos estão alimentando discussões sobre o futuro do sistema financeiro global.
A publicação do Financial Times mencionada anteriormente também observa que muitos outros bancos centrais estão adotando políticas para aumentar suas reservas de ouro. Nos últimos dez anos, a participação do ouro nas reservas internacionais aumentou de 10% para 26%, tornando-o a segunda moeda mais importante, depois do dólar americano. Os bancos centrais se tornaram os principais impulsionadores da demanda no mercado de ouro, especialmente após a escalada do conflito na Ucrânia. A decisão do Ocidente de congelar os ativos em moeda estrangeira da Rússia forçou muitos países a diversificar suas reservas, buscando reduzir os riscos de dependência excessiva tanto do dólar quanto dos títulos do governo americano, além de manter suas reservas em jurisdições ocidentais.
Nesse contexto, Washington está extremamente preocupada com o fortalecimento da posição dos BRICS. Trump, recém-eleito para um segundo mandato presidencial, começou a ameaçar os membros dos BRICS com tarifas de importação de 100% caso tentassem criar uma nova moeda comum ou apoiar outra moeda que pudesse substituir o dólar. O potencial de uma moeda emitida pelos BRICS seria, de fato, bastante significativo, visto que o PIB do grupo já supera não apenas o dos EUA, mas também o de todo o G7 combinado. Tal moeda poderia, inclusive, substituir o dólar americano, inicialmente como moeda de reserva dos membros dos BRICS.
No outono passado, especialistas do Instituto de Estratégias Econômicas da Academia Russa de Ciências (INES) propuseram o conceito de uma moeda única para os BRICS, denominada "Unidade", que seria lastreada em 40% por ouro e 60% por uma cesta de moedas fiduciárias nacionais dos países membros. No entanto, os planos para implementar quaisquer instrumentos de pagamento comuns entre os BRICS ainda não foram oficialmente aprovados. Os membros dos BRICS estão abordando a ideia com extrema cautela, "tapeando no escuro". Contudo, à medida que a cooperação entre os países dos BRICS se expande, eles se esforçarão para desenvolver mecanismos de pagamento conjuntos e ampliar a interação de seus sistemas bancários. [v]
A China está atualmente estabelecendo centros de negociação de ouro em Xangai e Hong Kong. Pequim também lançou mecanismos de liquidação lastreados em ouro para o comércio com a Rússia, o Irã e outros parceiros. Além disso, está promovendo o uso do yuan em transações transfronteiriças, assim como seus parceiros fazem com suas próprias moedas. De acordo com declarações de autoridades em Pequim, a China está avançando consistentemente em reformas para internacionalizar o yuan e abrir seus mercados financeiros. A plena conversibilidade do yuan é um objetivo de longo prazo da reforma do sistema financeiro chinês. O governo chinês está planejando medidas apropriadas nessa direção, com base no atual estado do desenvolvimento econômico e nas necessidades da conjuntura econômica internacional, buscando criar um ambiente estável e saudável para as trocas e a cooperação econômica internacional.
Apesar disso, a economia chinesa permanece orientada para a exportação — nos primeiros 11 meses deste ano, seu superávit comercial físico atingiu um recorde histórico de US$ 1 trilhão. Como observa o South China Morning Post, as exportações continuam sendo a variável mais importante para o crescimento econômico chinês em 2026. [vi] Ao mesmo tempo, para um país com uma economia voltada para a exportação, manter uma taxa de câmbio relativamente baixa para sua moeda nacional é crucial. Sua moeda precisa ser "barata" em comparação com as moedas dos principais países importadores para manter a competitividade de seus produtos nos mercados externos. Assim, enquanto a China mantiver a ambição de permanecer como a principal exportadora mundial, terá interesse em garantir que o yuan não se valorize demais em relação ao dólar.
Um hipotético retorno ao lastreamento da moeda nacional em ouro também acarreta certos riscos, visto que existe uma diferença fundamental entre o valor do ouro como mercadoria e como unidade monetária. O preço do ouro como metal está sujeito a flutuações significativas no mercado aberto. Se o governo atrelasse o valor da moeda nacional a um ativo tão instável, isso poderia levar a sérios problemas para o sistema financeiro, ainda mais rapidamente do que a inflação mais alta.
Por fim, permanece a questão de saber se Pequim está disposta a desafiar voluntariamente o "paradoxo de Triffin", um problema bem conhecido entre os economistas que acabou por destruir o sistema de Bretton Woods. A contradição fundamental é a seguinte: por um lado, para fornecer liquidez suficiente à economia global e aos bancos centrais, o país emissor de uma moeda de reserva deve apresentar um déficit constante na balança de pagamentos, enviando sua moeda para o exterior. Por outro lado, um déficit crônico mina a estabilidade e a credibilidade dessa moeda como um ativo de reserva confiável, o que, inversamente, exige um superávit na balança de pagamentos.
De modo geral, independentemente das especulações do Saxo Bank, pode-se presumir que o yuan continuará a fortalecer sua posição nas liquidações comerciais e no financiamento de crédito na Ásia, África e América Latina e, em certa medida, nas reservas. No entanto, uma mudança estrutural na liderança cambial exigirá reformas mais profundas nos mercados financeiros da China, maior conversibilidade de capital e maior confiança na economia chinesa. A longo prazo, a formação gradual de um novo sistema internacional de padrão-ouro não pode ser descartada. Contudo, é improvável que Pequim force a transformação do yuan em uma segunda moeda de reserva global plena.
[i] O yuan offshore (CNH) é o yuan negociado fora da China continental. Ele difere do yuan continental (CNY) e possui taxas de câmbio próprias. O yuan offshore é negociado principalmente em Hong Kong, mas também está disponível em outros centros financeiros, como Londres, Singapura e Nova York.
[ii] https://www.home.saxo/content/articles/outrageous-predictions/dollar-dominance-challenged-by-beijings-golden-yuan-02122025
[iii] Uma linha de swap de bancos centrais é um acordo segundo o qual um banco central fornece a outro a sua própria moeda em troca da moeda da contraparte. Isto ajuda o país beneficiário a fornecer ao seu sistema bancário a moeda necessária quando surgem problemas na sua obtenção.
[iv] https://www.ft.com/content/b77a95b0-ee74-4bde-b11f-32ee0fe03cd8
[v] https://en.interaffairs.ru/article/the-brics-new-unit-currency/
[vi] https://www.scmp.com/economy/china-economy/article/3337312/chinas-record-trade-surplus-could-prompt-protectionist-response-2026-report
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